A股指数衍生品深度贴水的影响（三）-衍生品交易的夹缝生存

指数衍生品的深度贴水，对多空交易环境的影响较大。在巨大的交易盈亏压力下，很多市场资金会被迫转型。这里重点探讨，比较可行的一些交易模式。

1、做多吃贴水。

A、对于IC和IM，当月贴水高的时候接近2%，做多IM当月股指期货的交易保证金的年化贴水收益率达到惊人的219%。

B、如果指数保持整体稳定，或者当月指数现货跌幅小于当月的贴水幅度，做多股指期货的资金就能获得盈利。

C、做多的现实条件，需要对股指的上涨充满信心或者具备上帝视角。

D、做多的现实挑战，股指现货的走势可能充满各种预期外的波动，能不能忍受住巨大浮亏或者大波动过山车带来的心理冲击。

E、如果容易受基本面的影响，或者没有开天眼，或者没有坚定的上涨信念，即便是贴水幅度很大，可能大部分人也不一定敢去赌。

2、股指期权重点做卖方。

A、股指期权的卖方又分为卖购和卖沽，按照合约的虚实值程度，在实战中对结果的影响差异也较大。

B、由于指数期货的深度贴水，会非常影响股指期权的定价。导致股指期权多单的时间价值非常少，甚至部分实值多单的时间价值为负；而股指期权空单的时间价值非常丰厚，意味着空单价格的溢价非常高，价格非常贵。

C、当股指现货较强时，卖出股指期权空单能获得非常丰厚的回报，且安全垫非常高。而如果买入股指期权的多单，也能获得非常理想的收益。如果卖出股指期权多单，则容易承担较大的亏损。而如果买入股指期权的空单，则容易受到高额时间价值流失和方向误判的双重损失。

D、当股指现货较弱时，需要比较股指现货跌幅与股指贴水程度的大小。整体而言，通过指数期货的深度贴水，能大幅减少做多资金的损失，大幅减少做空资金的收益。

3、如果股指期权做买方。

A、首先要重视指数期货深度贴水的大背景的影响。

B、如果股指现货较强，则买购容易获得不错的收益，对应买沽很容易损失巨大。

C、如果股指现货较弱，则买购容易亏损。对应买沽需要充分考虑时间价值的损耗，如果时间价值的损耗超过现货下跌带来的价值增长，结果可能也是亏损的；只有当时间价值的损耗低于现货下跌带来的价值增长，才可能盈利。

小结：在指数期货深度贴水的大背景下，做空的成本大幅提高，对于股指期权空单的买方，在常态环境下获利的难度更是极大。而交易方向的选择上，又需要结合股指现货的强弱情况才能决定交易策略的盈亏。简单而言，股指期权的卖方，因为容错性比股指期权买方好很多，也成了越来越多资金的选择。

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B、市场诡谲多变，交易需根据盘面走势做出调整应对。文章内容只是作为个人思考总结，均不作为任何人的投资建议，投资者需盈亏自负。

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